Ekonomiści Banku Pekao prognozują, że inflacja CPI osiągnie cel NBP (2,5 procent) już w III kwartale 2025 roku, wcześniej niż zakładano, dzięki obniżce taryf gazowych i niskiej presji surowcowej. Majowy spadek inflacji do 4,1 procent rok do roku oraz inflacji bazowej do 3,3 procent rok do roku tworzy „rewelacyjne warunki” do cięć stóp procentowych. RPP obniży stopy o 25 punktów bazowych w lipcu, a kolejne cięcia nastąpią w dalszej części roku.
30 maja 2025 roku Główny Urząd Statystyczny (GUS) podał, że inflacja konsumencka (CPI) w maju wyniosła 4,1 procent rok do roku, przy miesięcznym spadku cen o 0,2 procent – pierwszym od września 2023 roku. Ekonomiści Banku Pekao, komentując dane, wskazali na „rewelacyjne warunki makroekonomiczne” do obniżek stóp procentowych, wynikające z przyspieszającego wzrostu PKB i szybkiego spadku inflacji. Prognozują, że w lipcu Rada Polityki Pieniężnej (RPP) obniży stopy o 25 punktów bazowych (pb), a dalsze cięcia nastąpią w kolejnych miesiącach.
Kluczowe obserwacje i prognozy
– Inflacja bazowa: Spadła do 3,3 procent rok do roku w maju (z 3,4 procent w kwietniu), co wskazuje na wygasanie presji cenowej w usługach napędzanej wysokimi kosztami pracy.
– Momentum wzrostu cen bazowych weszło w trend spadkowy, zbliżając się do celu NBP (2,5 procent) – napisali analitycy Pekao. Inflacja bazowa będzie jednak hamować wolniej niż CPI.
– Ceny żywności: Wzrosły o 0,4 procent miesiąc do miesiąca, a w ujęciu rocznym o 5,5 procent. Pekao ostrzega przed dalszym wzrostem cen w 2025 roku z powodu czynników podażowych, takich jak ptasia grypa (podbijająca ceny jaj i drobiu), ASF (wieprzowina), słabe zbiory rolne w 2024 roku oraz susze hydrologiczne w 2025 roku. Rosnące ceny hurtowe kawy i soków owocowych dodatkowo zwiększają presję.
– Energia i taryfy gazowe: Obniżka taryf na gaz o 15 procent od lipca, ogłoszona przez Urząd Regulacji Energetyki (URE), obniży inflację o co najmniej 0,2 punktu procentowego. Niska presja cen surowców wspiera dezinflację.
– Prognoza inflacji: W II kwartale 2025 roku inflacja utrzyma się blisko 4 procent, ale w III kwartale spadnie poniżej 3 procent, osiągając cel NBP (2,5 procent) dzięki efektom bazowym i nowym taryfom gazowym.
– To wcześniej niż zakładaliśmy – spodziewaliśmy się tego w I połowie 2026 roku – podkreślili ekonomiści Pekao.
Perspektywa obniżek stóp
Bank Pekao przewiduje, że lipcowa decyzja RPP, wspierana nową projekcją inflacyjną NBP, przyniesie cięcie stóp o 25 punktów bazowych z obecnego poziomu 5,25 procent.
– Prognozowane przyspieszenie PKB i spadek inflacji do celu NBP to idealne warunki do luzowania polityki pieniężnej – stwierdzili analitycy. Kolejne obniżki są oczekiwane w drugiej połowie 2025 roku, choć tempo cięć będzie zależało od dynamiki inflacji bazowej i wzrostu płac.
Prognoza Pekao jest bardziej optymistyczna niż wcześniejsze szacunki innych analityków, np. PKO BP, które przewidywały inflację na poziomie 3 procent w lipcu i dwie obniżki stóp po 25 pb w lipcu i listopadzie. Pekao zakłada szybszy spadek inflacji do 2,5 procent już w III kwartale, co daje RPP większą przestrzeń do działania. Jednak ryzyka, takie jak podwyższona dynamika cen żywności (np. jaja +10,6 procent rok do roku w maju) i potencjalne wahania cen surowców, mogą spowolnić dezinflację.
Źródło: Pekao
