Ekonomiści PKO BP prognozują, że w lipcu 2025 roku inflacja CPI wyniesie około 3 procent, wracając do dopuszczalnego przedziału odchyleń od celu NBP (2,5 procent ± 1 punkt procentowy). Spadek inflacji będzie wynikał głównie z niższych cen gazu i energii. Bank przewiduje dwie obniżki stóp procentowych RPP w 2025 roku – w lipcu i listopadzie, łącznie o 0,5 punktu procentowego.
30 maja 2025 roku Główny Urząd Statystyczny (GUS) opublikował szybki szacunek, według którego inflacja konsumencka (CPI) w maju wyniosła 4,1 procent rok do roku, przy miesięcznym spadku cen o 0,2 procent. Ekonomiści PKO BP, komentując dane, wskazali, że miesięczny spadek wynikał głównie z wyraźnej obniżki cen paliw. W ich ocenie, inflacja w lipcu spadnie do około 3 procent, a to umożliwi Radzie Polityki Pieniężnej (RPP) rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych.
Kluczowe czynniki inflacji w maju
– Ceny żywności i napojów bezalkoholowych: Wzrosły o 5,5 procent rok do roku (wobec 5,3 procent w kwietniu) i o 0,4 procent miesiąc do miesiąca, zgodnie z prognozą PKO BP. Bank oczekuje nieznacznego hamowania inflacji żywnościowej w dalszej części roku, choć ryzyko stanowią warunki pogodowe.
– Nośniki energii: Ceny wzrosły o 13,1 procent rok do roku, podobnie jak w kwietniu, co odzwierciedla częściowe odmrożenie cen energii w lipcu 2024 roku. W lipcu 2025 roku nowe taryfy Urzędu Regulacji Energetyki (URE) obniżą ceny gazu (efekt: -0,2 punktu procentowego na inflację), ale powrót opłaty mocowej w rachunkach za prąd częściowo to zrównoważy.
– Inflacja bazowa: Utrzymała się na poziomie 3,4 procent rok do roku, bez zmian wobec kwietnia. PKO BP zauważa „systematyczne słabnięcie impetu inflacji bazowej”, co wskazuje na normalizację procesów cenowych. Do końca roku inflacja bazowa ma spaść do około 3 procent.
Prognoza: Spadek inflacji i obniżki stóp
PKO BP przewiduje, że w lipcu inflacja CPI osiągnie 3 procent, wracając do przedziału odchyleń od celu NBP (1,5–3,5 procent). Kluczowym czynnikiem będzie spadek dynamiki cen energii dzięki nowym taryfom gazowym, co obniży inflację o około 1 punktu procentowego. W czwartym kwartale niepewność budzą decyzje rządu dotyczące dalszego „mrożenia” cen energii oraz nowe taryfy URE, które bank roboczo zakłada jako neutralne dla rachunków.
Bank utrzymuje scenariusz dwóch obniżek stóp procentowych RPP w 2025 roku:
– Lipiec 2025: Obniżka o 25 punktów bazowych, wspierana przez dezinflację, powrót inflacji do celu i zrewidowaną w dół projekcję inflacji.
– Listopad 2025: Kolejna obniżka o 25 punktów bazowych, przy założeniu dalszego hamowania inflacji bazowej.
Obecna stopa referencyjna NBP wynosi 5,25 procent. Czynnikami ryzyka dla scenariusza są wolniejsze od oczekiwań hamowanie dynamiki płac oraz niepewność dotycząca polityki fiskalnej.
Źródło: PKO BP
