W dniach 7-8 lipca odbędzie się kolejne decyzyjne posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Ekonomiści ING nie mają wątpliwości: stopy procentowe pozostaną bez zmian, a kolejnym ruchem RPP będzie ich obniżenie, a nie podwyżka. Inflacja w czerwcu spadła do 2,5 proc. i osiągnęła cel NBP.
Po sześciu obniżkach stóp procentowych w 2025 roku (z 5,75 na 4,25 proc.) w 2026 roku RPP zdecydowała się na jedno cięcie. Od marca referencyjna stopa procentowa wynosi 3,75 proc., co jest poziomem najniższym od marca 2022 roku. Czerwcowy odczyt inflacji CPI zaskoczył analityków – wstępny szacunek GUS wskazał 2,5 proc. r/r wobec 3,1 proc. w maju. To drugi miesiąc z rzędu, gdy inflacja kształtuje się poniżej prognoz.
Za spadkiem inflacji stoją przede wszystkim niższe ceny paliw – w czerwcu spadły one o 7,4 proc. m/m, co wynika z przeceny ropy naftowej z ponad 100 do nieco powyżej 70 dolarów za baryłkę. Mimo przywrócenia wyższych stawek akcyzy od początku 2026 roku, detaliczne ceny paliw były niższe. Również żywność i napoje bezalkoholowe potaniały o 0,7 proc. m/m, a energia o 0,4 proc. m/m.
Inflacja w celu – czy podwyżki są już wykluczone?
– Według wstępnego szacunku GUS w czerwcu inflacja CPI obniżyła się do 2,5 proc. r/r z 3,1 proc. r/r w maju. Drugi miesiąc z rzędu inflacja zaskoczyła wyraźnie po niższej stronie i jest obecnie na poziomie celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego, co oznacza, że nie ma potrzeby podwyżek stóp procentowych, a szok paliwowy nie wygenerował wyraźnego impulsu inflacyjnego – czytamy w komentarzu ekonomistów ING.
Ekonomiści zwracają uwagę, że czerwcowy szacunek inflacji stawia Radę w komfortowej sytuacji. Inflacja jest w celu, tendencje dezinflacyjne utrzymują się w wielu obszarach, a nawet pojawiają się symptomy deflacyjne (żywność). Jeszcze przed publikacją danych rynek terminowy FRA wyceniał trzy podwyżki stóp o 25 pkt bazowych – po danych te oczekiwania wyparowały.
Co dalej? Możliwy powrót do obniżek
– Spodziewamy się, że obecnie zaczną się spekulacje, że w II połowie 2026 stopy NBP mogą zostać obniżone – dodali ekonomiści ING. Ich zdaniem wojna na Bliskim Wschodzie przerwała cykl dostosowań w polityce pieniężnej, ale NBP może do niego wrócić, jeżeli średnioterminowe perspektywy inflacyjne będą korzystne. Lipcowa projekcja inflacyjna powinna dać Radzie lepszy obraz tendencji i potencjalnej przestrzeni na złagodzenie polityki.
W ocenie banku, w najbliższych miesiącach stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian. Rynek wycofał się z oczekiwań na podwyżki, a uwaga inwestorów skupia się na tym, czy RPP zdecyduje się na kolejne obniżki jeszcze w tym roku. Decydujące znaczenie będą miały dane o inflacji bazowej oraz projekcja makroekonomiczna.
Źródło: WNP.PL, Fot. Andreia Veiga / Shutterstock